EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN NO CEDEN

El mercado espera suba de precios cercana a 10%

Los que “ponen” su dinero en ello, no reducen su expectativa.

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MEF: colocó deuda en Unidades Indexadas y recibió buena demanda. Foto: D. Borrelli

Pese a que en agosto la inflación presentó su tercera desaceleración consecutiva en la medición 12 meses y que por primera vez desde enero se ubicó debajo de 10%, el mercado sigue esperando una suba de precios anual cercana al 10%.

De hecho, la expectativa de inflación del mercado, es decir entre los que "ponen" su dinero en ella, subió en septiembre respecto a agosto.

La diferencia de rendimiento que pagan los títulos de deuda (Letras de Regulación Monetaria) en pesos nominales, frente al que pagan las Notas del Tesoro (otro tipo de deuda) en pesos ajustados por inflación, determina la suba de precios esperada por aquellos que "ponen" su dinero en ello.

El rendimiento anual de las Notas en Unidades Indexadas (UI) a la inflación a dos años era de 5,29% el martes, día en que el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) emitió esa deuda. A su vez, el rendimiento de una Letra a igual plazo en pesos ese día (15,42%), daría una inflación implícita de 10,13% anual.

En agosto esa suba de precios implícita era de 9,87% anual, en julio de 10,03% anual, en junio de 9,65%, en mayo, era de 10,98% anual, en abril era de 10,89% anual, en marzo era de 11,24% anual y en febrero de 10,81%.

Como el inversor en pesos nominales exige un "premio" por asumir el riesgo de inflación —que no tiene quien invierte en UI, ya que esta evoluciona según los precios—, puede determinarse que en todos los meses la inflación esperada por el mercado era superior a 10%, salvo en los últimos cuatro meses cuando está por debajo (porque el "premio" en el 10,13%, lo llevaría abajo de los dos dígitos). De todas maneras, se mantiene cercana a los dos dígitos, pese a que en los 12 meses a agosto la inflación se redujo a 9,38%.

Por su parte, los analistas mantuvieron su estimación de consenso para la suba de precios este año en 9,9% en el último sondeo LatinFocus Consensus Forecast que elabora FocusEconomics (y que El País divulgó el miércoles pasado).

Las estimaciones más altas de inflación fueron brindadas por Capital Economics y Euromonitor Int. con 10,7%. Luego se ubicaron los pronósticos de Itaú BBA con 10,4% y JP Morgan con 10,3%.

En el otro extremo, el dato más positivo de inflación lo brindaron The Economist Intelligence Unit y República AFAP con 9%. Luego estuvieron las previsiones de Equipos Consultores con 9,2% y Deutsche Bank con 9,4%. Para 2017, el consenso entre analistas es de una suba de precios de 9,3% con una máxima de 10,2% y una mínima de 8%.

Emisión.

El martes, el MEF licitó una Nota del Tesoro en UI con vencimiento en 2019, por 200 millones de UI (unos US$ 24 millones) y recibió una demanda de los inversores que alcanzó a 384,3 millones de UI (US$ 46,2 millones). Finalmente, el MEF aceptó 223,1 millones de UI (unos US$ 26,8 millones), según informó el propio ministerio.

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