Política monetaria

La idea de Trump de llevar las tasas de interés a nivel negativo, ¿cómo funcionaría?

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell se enfrente a la presión del presidente de Estados Unidos, Donald Trump que desde hace tiempo le pide que baje las tasas de interés. Ahora Trump quiere incluso que vayan por debajo de cero.

Foto: Reuters
El presidente de  Estados Unidos, Donald Trump pide a su banco central que lleve las tasas de interés a terreno negativo. Foto: Reuters

El mundo se ha vuelto loco. El presidente estadounidense Donald Trump ahora quiere que la Reserva Federal (Fed) se una a todos los demás bancos centrales en el mundo al revés que es 2019.

El presidente dijo que los funcionarios de la Fed deberían reducir las tasas de interés a cero o menos en un tuit el miércoles. Al hacerlo, instó al banco central a adoptar una política que sus contrapartes, incluidos el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Japón, han utilizado como medida de emergencia para apuntalar economías débiles.

Dado que la Reserva Federal está presidiendo una economía fuerte, es poco probable que acepte. Se espera que la Fed haga un modesto recorte de un cuarto de punto en su reunión de esta semana, ya que trata de protegerse contra las crecientes incertidumbres, reduciendo su tasa de política al 1,75% desde el 2%. Pero tampoco está claro si la Fed podría usar en forma práctica y exitosa tasas negativas para estimular la economía.

¿Qué son tasas negativas?
Los bancos comerciales generalmente ganan intereses sobre las reservas adicionales que mantienen en los bancos centrales, como la Fed o el BCE. Las tasas de interés negativas de las políticas monetarias, los obligan a pagar para mantener el dinero en esas cuentas, una multa destinada a presionarlos para que presten más e impulsen la economía.

Varias de las contrapartes de la Fed han introducido tasas negativas, incluidos los bancos centrales de Dinamarca, Suiza, Japón, Suecia y la eurozona, para estabilizar el crecimiento o sus monedas.

¿Cómo afectan a los consumidores?
Si bien los movimientos de las tasas de interés del banco central generalmente se transfieren a los inversores y consumidores, los bancos en economías como la eurozona, que primero recurrieron a las tasas negativas en 2014, generalmente no cobran a los depositantes que mantienen dinero en cuentas bancarias minoristas. Pero los consumidores ganan menos intereses en sus cuentas de ahorro, y hay casos excepcionales en los que tienen que pagar para mantener depósitos muy grandes en los bancos.

Por otro lado, los consumidores se benefician de préstamos más baratos. En Dinamarca, donde las tasas han estado por debajo de cero durante siete años, los bancos han introducido hipotecas con tasas negativas. Prácticamente, eso significa que los saldos pendientes de los deudores se reducen en más de lo que pagan en un período determinado.

Si las tasas negativas se hicieran realidad en los Estados Unidos, los consumidores podrían enfrentar nuevos cargos. Jamie Dimon, director ejecutivo de JPMorgan Chase, dijo esta semana que el banco había comenzado a discutir qué comisiones podría introducir si las tasas de interés caían a cero o menos.

Y los inversores definitivamente sienten la réplica. En la zona euro y Japón, alrededor del 70% de los bonos del gobierno ahora tienen un rendimiento negativo, según el proveedor de datos Tradeweb. Las tasas de los valores han caído este año en medio de las preocupaciones sobre el crecimiento global.

A fines de agosto, según Deutsche Bank, la cantidad de bonos gubernamentales y corporativos que los inversores están pagando para mantener había alcanzado un récord de alrededor de US$ 15 billones.

Jerome Powell, Presidente de la Reserva Federal. Foto: AFP
Jerome Powell, Presidente de la Reserva Federal. Foto: AFP

¿Cómo están trabajando en el mundo?
Las políticas tienen una boleta de calificaciones mixta. Los temores de los críticos de que provocarían el acaparamiento generalizado de efectivo no se materializaron en Europa.

Al mismo tiempo, es difícil saber qué tan bien están trabajando, en parte porque es imposible saber cómo les habría ido a las economías que las han empleado en su ausencia. Investigaciones recientes del BCE han encontrado que las tasas negativas han estimulado mayores préstamos; otros documentos encuentran que resultan en menos préstamos. La investigación ha sugerido que las políticas de tasas negativas de Japón pueden haber fracasado, en realidad reduciendo las expectativas de inflación en lugar de reafirmarlas, como se esperaba.

¿Por qué siguen vigentes?
Para todos los desafíos, es posible que las tasas negativas permanezcan en los titulares en Estados Unidos y en el extranjero. Esto se debe a que es probable que los bancos centrales se queden atrapados a tasas de interés cero a menudo en el futuro. La mejor conjetura de los economistas de la Fed es que podría suceder hasta un tercio del tiempo en los Estados Unidos.

Eso está sucediendo porque las tendencias a largo plazo, incluidas las características demográficas y el comportamiento de ahorro, han deprimido el nivel de las tasas de interés que los bancos centrales pueden mantener sin frenar el crecimiento económico. Y es importante porque deja a los formuladores de políticas con menos espacio para estimular la economía a través de su herramienta de política monetaria más efectiva.

Pero las políticas de tasas negativas también tienen algunos seguidores en el país, fuera de Trump. La investigación del Banco de la Reserva Federal de San Francisco de este año argumentó que las tasas negativas podrían haber hecho que la última recesión fuera menos dolorosa, ayudando a la economía a recuperar su fuerza antes.

¿Por qué Trump insiste tanto con la baja de tasas de interés?

Trump ha sintonizado con las políticas de tasas negativas en el extranjero, ya que el Banco Central Europeo parece estar listo para recortar una tasa clave aún más bajo cero. La mera anticipación de ese movimiento ha provocado que el dólar se fortalezca frente al euro, haciendo que las exportaciones estadounidenses sean menos competitivas.

“El euro está cayendo frente al dólar” como loco “, dándoles una gran ventaja de exportación y fabricación ... ¡y la Fed no hace NADA!” (sic), tuiteó Trump el 30 de agosto.

Alemania es la economía más grande de Europa y parece estar a punto de hundirse en la recesión. Estados Unidos, por otro lado, ha mantenido ganancias de producción sólidas y un fuerte gasto del consumidor.

Dicho esto, hay riesgos en el horizonte en Estados Unidos que están llevando a la Fed a bajar las tasas, aunque mucho más lentamente de lo que exhorta la Casa Blanca. Estos incluyen una desaceleración mundial de la industria y las guerras comerciales de Trump, que están sacudiendo el sentimiento de los negocios y los consumidores.

Estados Unidos siempre ha enfrentado desafíos únicos al adoptar tasas negativas. Por un lado, aún no está claro que la Reserva Federal tenga la autoridad legal para cobrar intereses bancarios sobre sus reservas excedentes; la entonces presidenta Janet Yellen dijo en 2016 que el tema requería más investigación.

Si los abogados determinan que las tasas negativas son permisibles, aún podrían ser políticamente polémicas. La Fed redujo las tasas a casi cero durante la Gran Recesión, pero nunca ha pasado esa línea divisoria.

Otro expresidente de la Fed, Ben Bernanke, en una publicación de blog de 2016 llegó a la conclusión de que tales costos ahora “deberían ser manejables”, pero que “los beneficios potenciales de las tasas negativas son limitados”.

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