al Central le preocupa la fuerte suba de la divisa sobre la inflación

Mayor baja del dólar en cuatro meses tras medidas del Banco Central

El Banco Central (BCU) salió decidido a moderar la fuerte suba que trae el dólar en lo que va del año, según entienden economistas y operadores cambiarios.

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Inversores del exterior. Pasan por el mercado para vender títulos en pesos.

El viernes, la moneda estadounidense tuvo la mayor caída diaria desde el 17 de diciembre pasado: 1,1%.

Eso lo consiguió con la venta de dólares a futuro (concretamente a siete días de vencimiento) y con la eliminación de un encaje de 30% a la tenencia de títulos por parte de no residentes. Ese encaje es un porcentaje de fondos que deben permanecer inmovilizados en el BCU, con lo que a los inversores del exterior que compraban Letras de Regulación Monetaria (LRM) les acotaba la ganancia (ver aparte).

"Ambas medidas buscan probablemente suavizar la velocidad de alza del tipo de cambio, aunque no necesariamente cambiar la tendencia de largo plazo", dijo ayer a El País el socio de Vixion Consultores, Aldo Lema.

Tres días antes, en su asunción como presidente del BCU, Mario Bergara dijo que así como cuando el dólar bajaba a nivel internacional, Uruguay no era ajeno a esa tendencia, "ahora que se recupera la economía de Estados Unidos y por lo tanto su moneda se fortalece a nivel global tampoco en este proceso el Uruguay va a estar ajeno". Agregó, que "ya llevamos un año y algo donde el dólar ha recompuesto su posición a nivel global y doméstico. Ese proceso va a continuar".

A mediados de este mes, el BCU había retomado las ventas de dólares a futuro, en este caso a plazos de siete días (es decir pacta hoy el precio y concreta la operación siete días después). El año pasado el Central estuvo muy activo con esta operativa, al vender más de US$ 600 millones a futuro.

Las ventas de abril, han sido a plazos muy cortos. Para la gerente senior de Deloitte, Tamara Schandy esto "no tiene mucha diferencia con vender spot (es decir en el mercado cambiario del día). Eso, sumado a la eliminación de los encajes, parece reflejar una intención de moderar el aumento del tipo de cambio, que fue muy fuerte en las pasadas semanas".

El dólar llegó a subir 10% en tres meses y medio (cuando en todo 2014 había aumentado 13,76%). "Si bien este proceso constituye una buena noticia en términos de la recomposición del desvío de precios relativos y permite recuperar el terreno perdido entre junio de 2014 y febrero de 2015 en lo que refiere a competitividad, la fuerte su- ba del dólar introduce presio- nes adicionales" sobre los precios, indicó la consultora CPA Ferrere.

Para la consultora, la venta de dólares a plazo junto con la eliminación del encaje a los no residentes "evidencian preocupación respecto a la intensidad que viene exhibiendo la depreciación de la moneda nacional frente a la estadounidense y las consecuencias potenciales que la misma podría tener sobre la dinámica de la inflación en la segunda mitad del año".

El BCU debe balancear entre la mejora de la competitividad vía aumento del tipo de cambio y un incremento mayor de los precios, lo que en definitiva deteriora la competitividad.

Por eso las medidas pueden ayudar a moderar el alza del dólar, pero tampoco tanto.

Según Lema, "el efecto bajista de ambas medidas sobre el tipo de cambio debería ser marginal y transitorio, dado que esencialmente no alteran sus fundamentos. El comportamiento de más largo plazo seguirá dominado por la fortaleza global del dólar, los menores precios externos y la desaceleración interna".

Schandy dijo a El País que habrá que "ver cómo evoluciona la liquidez en pesos. Desde mediados de marzo tuvimos varias semanas con aumento de la cantidad de dinero por encima de la referencia (que tiene el BCU) para el trimestre. Eso fue probablemente uno de los elementos que propició el aumento del tipo de cambio en Uruguay. Sería esperable que se modere un poco. De lo contrario, el aumento de la liquidez en pesos no sería demasiado consistente con las iniciativas de venta de dólares".

Operativa.

La caída del dólar el viernes de 1,1%, llevó a que se operara en promedio a $ 26,384 y en la semana cayó "punta a punta" de 0,9%, la más pronunciada desde el 21 de noviembre.

El Banco República (BROU), en tanto, redujo en el cierre de la semana 30 centésimos la pizarra a $ 25,95 (compra) y $ 26,75 (venta) respectivamente. La variación semanal fue una baja de 25 centésimos.

A través de la Bolsa Electrónica de Valores (Bevsa) el viernes se operaron US$ 68,4 millones, el monto diario más elevado desde el 2 de enero de 2013. A su vez, en la semana la operativa fue de US$ 189,5 millones, la más abultada desde enero.

El factor determinante para la caída semanal fue el mencionado anuncio del BCU el jueves, tras el cierre del mercado.

Operadores cambiarios consultados por El País dijeron que el fuerte movimiento a la baja que registró el tipo de cambio ayer fue una sobrerreacción del mercado, con muchos agentes aprovechando para vender dólares, dados los elevados niveles alcanzados previamente, y con la expectativa de que pueda llegar a baja más. Consultados acerca de si la medida del BCU atraerá más capitales, las fuentes coincidieron en que dependerá mucho de la situación externa, sobre todo en Estados Unidos y la esperada suba de tasas. Agregaron que, de no haber existido el anuncio del BCU, el dólar igual hubiera bajado, aunque en menor medida.

El efecto de la eliminación

Según la consultora CPA Ferrere, "desde la óptica de un inversor no residente, la eliminación de este régimen (de encaje) tiene el efecto de incrementar su rentabilidad efectiva por colocar fondos en títulos del Banco Central. La medida buscaría evitar que los no residentes reviertan sus inversiones en moneda nacional, lo que permitiría aliviar las presiones que ejercen estas operaciones sobre la cotización del dólar en el mercado local". Es que cuando los inversores del exterior quieren salirse de títulos que emite el BCU, obtienen pesos por esos papeles que luego venden en el mercado cambiario para hacerse de dólares. Con esa operativa dan un impulso adicional a la divisa estadounidense, del que ya tiene por efecto internacional.

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