CLAVES MACROECONÓMICAS 

El EMBI (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es uno de los principales indicadores de riesgo país y lo elabora JP Morgan. Lo que mide es la diferencia de la tasa de interés que pagan los bonos del Tesoro de Estados Unidos (considerados u201clibresu201d de riesgo) contra los bonos emitidos por un país. Por lo tanto, el índice muestra la sobretasa que se paga por un bono de Estados Unidos.

La diferencia entre ambos bonos u201csiempre es positivou201d, explicó Marcelo Sibille, gerente del área de asesoramiento económico de KPMG. A su vez, reveló que se calcula multiplicando ese resultado por 100 y que el valor se expresa en puntos básicos.

Para tener una referencia, 100 puntos básicos significa que el país paga un punto porcentual más que los bonos u201clibres de riesgou201d. Entonces, u201csi tiene un riesgo país de 800 puntos básicos significa que, para financiarte, va a necesitar como mínimo lo que paga Estados Unidos más 8 puntos porcentuales. Si el país de Norteamérica paga un 2% por los tesoros por sus bonos del tesoro, el otro país va a tener que pagar al menos un 10% para conseguir acceso al financiamientou201d, ejemplificó Felipe Herrán, head of sales & trading de Puente.

Sin embargo, advirtió que no siempre es un cálculo u201ctan linealu201d ya que, si se tiene u201cun riesgo país en 1.500 puntos básicos, tal vez nadie te quiera prestar dinerou201d.

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La capacidad de repago está determinada por factores económicos y políticos. Dentro de las variables macroeconómicas Herrán enumeró el déficit fiscal, tipo de cambio, balance de pagos, Producto Interno Bruto (PIB), inflación. Por otro lado, explicó que existe otra categoría donde ingresan u201cseguridad jurídica e institucional, estabilidad política económica, performance -no es lo misma situación de Uruguay en 2002 que Argentina que ya tuvo muchas veces default-, cómo se maneja la deuda, reservas del banco centralu201d.

Por lo general, la fluctuación del riesgo país u201cestá más atada a la rentabilidad de los bonos del país propio que a los de Estados Unidosu201d, explicó Sibille. Por lo tanto, la variación puede ser positiva o negativa y, lo que en parte lo determina, es el nivel de percepción de que un Estado u201cpueda hacer frente a sus compromisos de pagou201d.

Una suba del índice u201cpuede significar que el diferencial de tasas incrementa. Esto se debe a que hay una mayor percepción de riesgo por parte de los mercados de que el país pueda honrar su compromiso de deudau201d, agregó. También puede suceder que el riesgo país caiga o ya sea bajo. Esto equivale a que hay una mayor percepción de los mercados de que el país pueda cumplir con los compromisos de deuda.

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El viernes previo a las elecciones PASO el riesgo país de Argentina era de 860 puntos básicos. Sin embargo, el lunes el indicador fue de 877 u2013estuvo desactualizado por la falta de negocios reales con los bonos soberanos del país-, el martes de 1.744 puntos y el miércoles de 1.935. El viernes, dos días tras el anuncio de las nuevas medidas económicas por el presidente Mauricio Macri, el índice bajó a 1.616 puntos básicos. Este lunes el indicador subió hasta 1.897 puntos al mediodía y luego retrocedía algo hasta 1.858 unidades. Esto se dio tras la rebaja de calificación de Fitch y Standard & Poor's para la deuda soberana.

El gerente de KPMG aclaró que en los mercados financieros suele suceder un fenómeno de sobrerreacción cuando u201cse produce una situación de alarmau201d. En este caso se produjo una baja en el precio de los activos, lo que hizo que el dólar y el riesgo país saltaran u201chacia niveles más altos de lo que podría dictar un valor de equilibriou201d. A su vez, explicó que con el u201cpaso de los días siguientes se acomoda a la bajau201d. Por último aclaró que esto u201cno quiere decir que el tipo de cambio actual sea de equilibrio sino que es probable que no hayamos visto el final de la historia de la crisis del mercado financiero argentinou201d.

El alza del valor se dio por las variables políticas, expresó Herrán. El riesgo país u201clo que mide es la calidad institucional y política, y bueno, qué es lo que puede venir para adelanteu201d. A su vez agregó: u201cAumenta porque la historia de los Kirchner es conocida y el mercado, en alguna parte, está asumiendo que esa historia se puede repetiru201d.

En el caso de Sibille, entiende que la suba del riesgo país, así como del dólar, fue por u201cuna reacción de los mercados financieros a salirse de los activos argentinosu201d. El economista también aclara que, aunque u201cel mercado no se tomó a bienu201d el resultado del domingo, u201clos fundamentos económicos ya venían muy deteriorados de antes. La probabilidad de que Argentina tuviera serios problemas frente a sus compromisos de vencimiento de deuda era alta si hubiera ganado Alberto Fernández o Mauricio Macri. La realidad es que tienen vencimientos muy importantes para el año 2020 y 2021u201d.

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El riesgo país en Uruguay es de 182 puntos básicos. Esto significa que el país tiene que pagar 1,82 punto porcentual por encima de la tasa de interés de Estados Unidos. En relación a este índice, Danilo Astori, ministro de Economía, dijo el martes en una comisión del Parlamento que se han u201creducido enormemente los costos de financiamiento a los que debe recurriru201d.

A su vez, el ministro afirmó que u201cel riesgo país de Uruguay está por debajo del promedio de los países emergentes con grado inversoru201d. También destacó que el país u201calcanzó, en julio de este año, el tercer nivel más alto de ponderación, entre setenta y tres economías emergentes, en el índice de deuda soberana, gracias a sus indicadores u2013esto es muy importanteu2013 ambientales, sociales e institucionalesu201d.