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La estrategia de hasta US$ 1.440 millones de Ancap para cubrirse del “riesgo dólar”

La estrategia de la petrolera estatal para cubrirse del “riesgo dólar” fue autorizada por los ministerios de Economía y Finanzas y de Industria, Energía y Minería.

Cambios: definir portafolio, mejorar división de roles entre gobierno, Ancap y regulador y definir estructura de precios de combustibles. Foto: Fernando Ponzetto.
Ancap sigue con la estrategia de cubrir el riesgo cambiario, aunque con algunas modificaciones. Foto: Fernando Ponzetto

La petrolera estatal Ancap suele tener dos riesgos centrales a cubrir: el precio del petróleo y el valor del dólar. El primero es lógico por su actividad y el segundo se debe a que sus principales gastos son en dólares (barriles de petróleo, deuda) mientras que sus ingresos (venta de combustibles, lubricantes, entre otros) son en pesos.

Un salto del dólar puede impactar (como sucedió en el pasado) en los números de la empresa y ocasionarle pérdidas.

Por ello, una estrategia adoptada por la administración anterior (liderada por Marta Jara) fue cubrirse del dólar. ¿Cómo lo hizo? Mediante un contrato de compra de dólares a futuro con el Banco Central (BCU). Al comprar dólares a futuro, se pacta el precio hoy y se tiene certeza de su valor. Cuando llega la fecha de la compra pactada se puede generar una ganancia para el ente (si llegado ese momento el dólar está por encima del valor pactado) o una pérdida (si el dólar llegado el momento futuro está por debajo del valor pactado).

En cualquier caso, la cobertura cambiaria mediante la compra de dólares a futuro supone limitar las pérdidas o ganancias por diferencia de tipo de cambio, algo que es ajeno al corazón del negocio de la empresa.

Con el cambio de gobierno, el directorio de Ancap encabezado por Alejandro Stipanicic, decidió continuar con la estrategia de cobertura cambiaria, aunque con modificaciones.

Una resolución del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) y el de Industria, Energía y Minería (MIEM) autorizó recientemente a Ancap a implementar un “Programa de cobertura de tipo de cambio”.

“A través del referido programa, el ente busca dar continuidad a la estrategia de cobertura del tipo de cambio que venía desarrollando desde el año 2017, a través de la suscripción de contratos de compra de dólares a futuro con el Banco Central”, recordó la resolución.

La modificación viene por el lado de que “el ente entiende conveniente ampliar las operaciones de cobertura de tipo de cambio a través de la contratación directa de Instrumentos Financieros Derivados (IFD) con instituciones de intermediación financiera”, es decir ya no con el BCU.

“La implementación del programa citado, permitirá al ente obtener una mayor estabilidad en el resultado financiero de sus respectivos balances a través de una menor exposición al riesgo cambiario”.

¿Por cuánto será la cobertura cambiaria? “Según lo informado por el ente, el monto nominal mensual del referido programa será de hasta US$ 60 millones, con liquidación mensual, y por un plazo máximo de 24 meses, sujeto a las condiciones de mercado, sin entrega en cada fecha de liquidación, contando como garantía con las líneas de crédito que el ente mantiene con cada institución oferente”, indicó la resolución del Poder Ejecutivo.

Esto implica que como máximo, el programa podrá llegar a US$ 1.440 millones.

Ancap deberá “informar al Ministerio de Economía y Finanzas en forma trimestral, a los efectos del seguimiento y evaluación del precitado programa”, indicó la resolución.

Dólar. Foto: Archivo
Foto: Archivo

Las anteriores cobertura de Ancap fueron por montos menores al máximo autorizado en esta ocasión (que no quiere decir que utilice completamente).

En septiembre de 2017 el ente firmó un contrato de compra de dólares a futuro al BCU por un total de US$ 480 millones distribuidos en 24 meses. Luego firmó otro acuerdo con el BCU en un valor nominal de hasta US$ 600 millones, con liquidación mensual, por 30 meses.

“Ancap estará en condiciones de proyectar mejor los flujos necesarios para afrontar obligaciones de compra de crudo y servicio de deuda y por ende reducir el impacto de esta variable exógena en las tarifas. Se mitiga así uno de los riesgos más significativos, permitiendo avanzar hacia una gestión de Ancap más sofisticada”, destacaba el ente en un comunicado tras celebrar el primer contrato en 2017.

Durante los años 2013, 2014 y 2015 en que Ancap estuvo comandada por Raúl Sendic y luego por José Coya, la diferencia del tipo de cambio le provocó pérdidas por US$ 499 millones al resultado de la empresa (en esos años el impacto de una suba del dólar fue el principal factor detrás de las pérdidas que sumaron US$ 691,1 millones).

La otra empresa estatal que ha firmado contratos de dólar futuro con el BCU es UTE. La primera vez fue en noviembre de 2015 cuando acordaron una operación por US$ 720 millones entre ese mes y abril de 2017, mientras que a fines de 2017 la compañía acordó otro convenio por un valor nominal de US$ 1.260 millones por un plazo de tres años, que consiste en intercambios mensuales iguales y consecutivos de US$ 35 millones cada vez.

El Comité de Coordinación de Deuda Pública -que integran el Ministerio de Economía y el BCU- ha planteado en varias de sus reuniones la necesidad de impulsar mecanismos para fomentar la participación de las empresas públicas y de otros agentes en los mercados formales de derivados del tipo de cambio.

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